Công ty lưu trữ dữ liệu dựa trên đám mây phải đối mặt với rất nhiều thách thức.
Bảy dấu hiệu cảnh báo nguy hiểm cho tương lai của Snowflake
Xem thêm: Nvidia, Snowflake: 2 cổ phiếu công nghệ có thể giúp bạn trở thành người giàu có
Snowflake (SNOW) đã công bố báo cáo thu nhập quý đầu tiên vào ngày 25 tháng 5. Doanh thu của công ty lưu trữ dữ liệu dựa trên đám mây đã tăng 85% so với cùng kỳ năm ngoái lên 422,4 triệu USD, đánh bại ước tính của các nhà phân tích với chênh lệch 9,4 triệu USD. Khoản lỗ ròng của công ty đã thu hẹp từ 203,2 triệu USD xuống còn 165,8 triệu USD. Tuy nhiên, khoản lỗ tương ứng là 0,53 USD/cổ phiếu đã thấp hơn 2 cent so với kỳ vọng của các nhà phân tích.
Nhà đầu tư có vẻ không bị ấn tượng bởi những con số tiêu đề trái chiều đó. Kết quả là vào ngày 26 tháng 5, cổ phiếu Snowflake đã giảm xuống dưới mức giá 120 USD lúc IPO. Mức giá hiện tại có vẻ là một điểm vào vị thế hấp dẫn đối với các nhà đầu tư mới. Tuy nhiên, có bảy dấu hiệu cảnh báo cho thấy mọi thứ có thể trở nên tồi tệ hơn trước trở nên tốt hơn.
1. Thêm một quý với tăng trưởng chậm hơn
Doanh thu của Snowflake đã tăng 124% lên 592 triệu USD trong năm tài chính 2021 (kết thúc vào tháng 1/2021) và tăng 106% lên 1,22 tỷ USD trong năm tài chính 2022.
Nhưng nếu theo dõi tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước của Snowflake trong doanh thu từ sản phẩm, tổng doanh thu và các nghĩa vụ thực hiện còn tồn đọng (RPO), chúng ta có thể thấy động lực của Snowflake đang giảm dần.
Tăng trưởng (so với cùng kỳ năm trước) | Q1 2022 | Q2 2022 | Q3 2022 | Q4 2022 | Q1 2023 |
Doanh thu từ sản phẩm | 110% | 103% | 110% | 102% | 84% |
Tổng doanh thu | 110% | 104% | 110% | 101% | 85% |
RPO | 206% | 122% | 94% | 99% | 82% |
NGUỒN DỮ LIỆU: SNOWFLAKE.
Snowflake dự kiến doanh thu từ sản phẩm sẽ tăng 71-73% so với cùng kỳ năm ngoái trong Q2 năm tài chính 2023 và 65-67% trong cả năm tài chính này.
2. Tỷ lệ duy trì doanh thu thuần đang đạt đỉnh
Tỷ lệ duy trì doanh thu thuần của Snowflake – phản ánh mức tăng trưởng doanh thu hàng năm trên mỗi khách hàng hiện hữu trong 12 tháng gần nhất – đã tăng trên 170% trong ba quý vừa qua.
Giai đoạn | Q1 2022 | Q2 2022 | Q3 2022 | Q4 2022 | Q1 2023 |
Tỷ lệ duy trì doanh thu thuần | 168% | 169% | 173% | 178% | 174% |
NGUỒN DỮ LIỆU: SNOWFLAKE.
Tuy nhiên, Snowflake đã nhiều lần cảnh báo rằng tỷ lệ duy trì doanh thu thuần sẽ giảm do các khách hàng lớn nhất của họ giảm chi tiêu.
Trong cuộc gọi thu nhập quý tài chính thứ tư, CFO Mike Scarpelli đã dự đoán rằng tỷ lệ sẽ “duy trì trên 150%.” Tuy nhiên, trong cuộc gọi thu nhập quý tài chính đầu tiên, Scarpelli đã hạ thấp những kỳ vọng đó khi nói rằng tỷ lệ này sẽ “duy trì trên 130% trong một thời gian rất dài.”
3. Biên lợi nhuận gộp của công ty đang đạt đỉnh
Biên lợi nhuận gộp từ sản phẩm và tổng thể của Snowflake đã liên tục mở rộng trên cơ sở không tính theo các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (không tính theo GAAP).
Giai đoạn | Q1 2022 | Q2 2022 | Q3 2022 | Q4 2022 | Q1 2023 |
Biên lợi nhuận gộp từ sản phẩm | 72% | 74% | 70% | 75% | 75% |
Biên lợi nhuận gộp tổng thể | 68% | 70% | 67% | 71% | 71% |
NGUỒN DỮ LIỆU: SNOWFLAKE. KHÔNG TÍNH THEO GAAP
Nhưng trong một bài thuyết trình ngày dành cho nhà đầu tư vào năm ngoái, Snowflake đã ước tính biên lợi nhuận gộp không tính theo GAAP của họ có thể tăng lên khoảng 75% vào năm tài chính 2029. Điều này cho thấy công ty có thể đã đạt đến biên lợi nhuận gộp cao nhất. Đối với năm tài chính 2023, công ty dự kiến biên lợi nhuận gộp không tính theo GAAP sẽ ở mức 74,5%.
4. Không có con đường rõ ràng để tạo ra lợi nhuận
Việc biên lợi nhuận gộp của Snowflake đạt đỉnh sẽ không quá đáng lo ngại nếu biên lợi nhuận hoạt động của họ là dương. Tuy nhiên, biên lợi nhuận hoạt động tính theo GAAP của công ty là âm 59% trong năm tài chính 2022 và âm 45% trong Q1 năm tài chính 2023. Sẽ rất khó để Snowflake thu hẹp những khoản lỗ đó vì hai lý do.
Đầu tiên, công ty phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt từ các nền tảng lưu trữ dữ liệu tương tự như Redshift của Amazon Web Services (AWS) và Azure Synapse của Microsoft, cả hai đều được tích hợp vào nền tảng cơ sở hạ tầng đám mây tương ứng của họ. Amazon và Microsoft – trớ trêu thay, cung cấp sức mạnh cho nền tảng của Snowflake bằng các dịch vụ đám mây của họ – lại có thể dễ dàng cung cấp các dịch vụ cạnh tranh với giá thấp hơn Snowflake.
Thứ hai, Snowflake đã chi 50% doanh thu cho chi phí lương thưởng bằng cổ phiếu (SBC) trong năm tài chính 2022. Tỷ lệ đó chỉ giảm nhẹ xuống 41% trong Q1 năm 2023. Trừ khi Snowflake giảm mức chi phí SBC đáng kinh ngạc đó, nếu không, công ty sẽ tiếp tục đốt tiền mặt và chìm trong thua lỗ.
5. Đang tiến hành pha loãng cổ phiếu
Việc Snowflake sử dụng SBC một cách vô tội vạ đã khiến số lượng cổ phiếu bình quân gia quyền tăng đến 112% trong năm tài chính 2022 và 8% so với cùng kỳ năm trước trong Q1 năm tài chính 2023. Nhà đầu tư nên kỳ vọng xu hướng đó sẽ tiếp tục trong năm nay khi công ty tăng quy mô nhân viên để hỗ trợ các sáng kiến tăng trưởng mới của mình – điều này sẽ làm loãng giá trị của các cổ phiếu hiện có thêm nhiều lần nữa.
6. Định giá không hấp dẫn
Sự pha loãng đang diễn ra sẽ không đáng lo ngại nếu cổ phiếu của công ty có định giá hợp lý. Thật không may, cổ phiếu vẫn giao dịch ở mức giá cao gấp 20 lần doanh thu trong năm nay. Điều này đã biến Snowflake thành một khoản đầu tư không đáng tin cậy khi lãi suất tăng lên cao hơn đang đè bẹp các cổ phiếu tăng trưởng nhanh của thị trường.
Để so sánh, SentinelOne – công ty an ninh mạng được hỗ trợ bởi AI được kỳ vọng sẽ tạo ra mức tăng trưởng doanh thu 83% trong năm nay – đang giao dịch ở mức giá cao gấp 18 lần con số ước tính đó. Nói cách khác, cổ phiếu Snowflake gần như đã giảm trở lại mức giá IPO nhưng tiềm năng tăng giá của nó vẫn còn hạn chế.
7. Các cổ đông nội bộ không mua cổ phiếu
Cổ phiếu Snowflake đã giảm gần 50% trong 12 tháng qua. Tuy nhiên, trong khoảng thời gian đó, các cổ đông nội bộ đã bán nhiều gấp sáu lần số lượng cổ phiếu họ mua.
Việc thiếu niềm tin của các cổ đông nội bộ cho thấy cổ phiếu Snowflake vẫn chưa phải là một món hời lớn. Điều đó không có gì đáng ngạc nhiên. Giá IPO ban đầu của cổ phiếu đã được định giá từ 75 đến 85 USD trước khi sự hưng phấn thái quá của thị trường đẩy giá giao dịch đầu tiên của cổ phiếu lên 120 USD.
Snowflake vẫn là một khoản đầu tư mang tính đầu cơ
Snowflake là một công ty đầy hứa hẹn, nhưng nó được cho là đã có định giá quá cao kể từ khi IPO. Nhà đầu tư nên nhận thức rõ những vấn đề kể trên trước khi mua một số cổ phiếu của công ty đám mây mang tính đầu cơ này.
